策略摘要

【资料图】

总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此目前就铜品种而言，不宜过分悲观。此前地产开工端数据相对较差，但成品房销售数据则有所好转。目前实体企业可以进行一定补库，期货操作暂时可以观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日现货市场日内可流通货源偏紧，主流平水铜低价难觅，好铜更是货源紧缺，持货商挺价惜售。早市盘初，少数持货商升水180元/吨出货被秒，十分钟之内再无升水200元/吨以下低价平水铜，非主流铜也从升水150元/吨涨到升水170~180元/吨，市场踊跃；好铜升水260元/吨左右，持货商挺价心理强烈。进入主流交易时段，随着升水200元/吨平水铜成交积极，持货商上调报价至主流平水铜升水210~220元/吨，好铜如CCC-P升水270元/吨，贵溪升水280元/吨。临近上午十一时，现货成交走高，低价货源难觅，持货商掌握出货主动权。

观点：

宏观方面，近日诸位美联储官员再度先后发表鹰派言论，推动市场押注美联储推迟降息。根据CME的“联储观察”工具，交易员目前预计美联储6月维持利率不变的可能性接近80%，但此前定价的在7月开始降息的时间点有所延后，目前9月加息概率在50%左右。国内方面，70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓，这在一定程度上提振铜价。叠加目前人民币汇率有所走弱，使得内盘价格或略偏强。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿成交活跃度仍偏清淡，不过需要关注在政策方面，智利大选后可能会被再度提出的税制改革的方案，这或许会对铜矿开采产生重大影响。目前TC价格仍持续走高，周内上涨1.41美元/吨至86.88美元/吨。

冶炼方面，国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.20万吨。5月间有部分企业开始检修，其他冶炼企业维持正常生产。五一假期，冶炼企业不停产轮休，不过周内产量还是受到一定影响，因此铜产量小幅减少。预计整个5月产量也会有小幅下降。

消费方面，据SMM讯，上周所公布的4月间铜材整体开工率下降1.5个百分点至75.15%。由于去年4月间受到疫情袭扰的影响，故此同比较去年上涨14.76个百分点。但在近期铜价回落之后，不排除下游企业采购积极性逐步回升。实则在上周四铜价开始出现下跌迹象之时，部分铜杆企业便已经加大采购力度，同时企业订单也呈现明显增长。不过昨日公布的房地产方面的数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%，地产板块的疲弱仍使得市场信心受到较大影响。但在成品房方面，70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓。

库存方面，上交易日（5月17日）LME库存上涨0.28万吨至8.66万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.08万吨至6.05万吨。

国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为6.99，较此前一交易日基本持平。

总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此目前就铜品种而言，不宜过分悲观，但需要注意的是房地产板块近期公布的数据相对悲观，需求展望目前难有乐观。实体企业可以进行一定补库，期货操作暂时可以观望为主。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续